财说| 一周市值上涨八成，磁悬浮压缩机概念股鑫磊股份被高估了

鑫磊股份（301317.SZ）成为新晋“妖股”。

这家公司5月7日至14日累计涨幅超82%，股价从22.74元/股升至截至5月14日的41.45元/股附近，成交额与换手率显著放大。

鑫磊股份缘何暴涨？根据财报，公司2025年之一季度归母净利润3.94亿元，同比增长3015.05%。表面看，这份成绩单助力股价起飞，但其实不然。

磁悬浮压缩机需求翻倍

鑫磊股份一季度净利润3015.05%的增幅背后，扣非净利润未亏损2131万元，净利润增长主要依赖土地收购收益（4.88亿元非经常性损益），除去老厂房拆迁补偿收益难掩主业疲软。公司股价上涨真正的催化因素来自磁悬浮压缩机。

由于算力需求井喷，AIDC需求同比提升，而压缩机是AIDC冷机的核心环节，按照结构划分可分为螺杆式、离心式、磁悬浮式。目前国内数据中心以离心式为主，磁悬浮渗透率快速提升，2024第四季度数据中心用磁悬浮压缩机出货量已翻倍。

鑫磊股份被市场看好，因其业务范畴包括磁悬浮压缩机等高端智能设备。5月12日，鑫磊股份在投资者互动平台上表示，公司主要产品包括磁悬浮离心式冷水机组、磁悬浮离心热泵机组等6个平台300余种型号，现已形成涵盖磁悬浮鼓风机、磁悬浮真空泵、磁悬浮压缩机、磁悬浮中央空调等高端智能设备的研发制造和销售。同时，鑫磊股份表示旗下磁悬浮变频离心式冷水机组和磁悬浮变频离心式热泵机组已具备量产能力。

磁悬浮压缩机机头核心供应商丹佛斯占据全球70%的份额，国产替代空间巨大，而鑫磊股份的磁悬浮压缩机产品在参数配置上处于国内领先地位。

主业增长动能不足

鑫磊股份2024年年报中未单独披露“磁悬浮压缩机”这一细分产品的营收占比及毛利率。但可以知道的是磁悬浮技术主要应用于暖通空调设备中的“磁悬浮离心式冷水机组”。2024年该板块收入2.56亿元，占总营收的27.62%，同比增长35.26%。由于年报未单独拆分磁悬浮机组收入，无法得知各个产品线的具体情况，所以市场对于鑫磊股份磁悬浮压缩机用于AIDC的预期存在较大不确定性。

另一方面，鑫磊股份的传统业务表现不佳。2024年公司传统压缩机业务（涵盖螺杆式、活塞式等产品）总收入5.1559亿元，占总营收的55.61%。其中，螺杆机/活塞机收入增速13.56%/8.73%，低于行业平均（2024年空气压缩机市场规模增速约12%）；螺杆机毛利率21.59%与活塞机毛利率13.90%，较上年同期下滑，叠加研发费用增长36.75%，拖累净利润；离心机收入占比7.74%，毛利率仅7.74%，技术替代进度低于预期。

今年一季度情况进一步恶化，鑫磊股份营业收入1.28亿元，同比下降22.78%，原因即是螺杆机产品订单受新老厂房切换影响，营收下滑。若厂房切换完成后订单不能及时恢复增长，可能会进一步影响公司的市场份额和未来发展。

估值层面，鑫磊股份当前PE_TTM为11.5倍，低于工业机械行业平均PE（约25倍），从一季度净利润暴增来看，公司动态市盈率仅2.3倍，似被低估，但考虑到其利润增长主要依赖非经常性损益，且营收下滑、扣非净利润亏损等问题，实际盈利能力有待提升，因此静态的低估值可能并不完全反映公司真实价值。若剔除非经常性收益，实际PE超过50倍，是行业均值的2倍，显然已被高估。